發(fā)布日期：2018-04-26
過(guò)去一年，在金融業(yè)整頓（尤其是各類資管產(chǎn)品及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)受到嚴(yán)格限制）的大背景下，整個(gè)股權(quán)投資行業(yè)受到了明顯的影響。我們看到包括醫(yī)療產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的投資熱度被大幅降溫，也同時(shí)看到資本市場(chǎng)對(duì)精準(zhǔn)醫(yī)療時(shí)代的熱切期待（華大基因成功上市，市值一路飆升），還有以首個(gè)CAR-T藥物批準(zhǔn)帶來(lái)的腫瘤免疫治療領(lǐng)域的持續(xù)火熱（KITE和JUNO分別被高額溢價(jià)收購(gòu)）。
投中研究院此次與專注于生物醫(yī)療投資的仙瞳資本借助聯(lián)合發(fā)布《2018中國(guó)醫(yī)療領(lǐng)域投融資白皮書(shū)》的契機(jī)，發(fā)揮雙方獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，秉承專業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯匡L(fēng)格和專業(yè)精神，對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)、投資邏輯、投融資狀況、典型案例進(jìn)行了深入調(diào)研和分析，希望本研究報(bào)告將為醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的投融資提供有價(jià)值的幫助和參考。
亮點(diǎn)一：總結(jié)我國(guó)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)總體特點(diǎn)及趨勢(shì)
1、國(guó)內(nèi)醫(yī)療支出占GDP比重及人均醫(yī)療支出遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，存在提升空間
通過(guò)對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家、中國(guó)及OECD平均支出水平橫向?qū)Ρ?，我?guó)醫(yī)療衛(wèi)生支出仍然有很大提升空間。中國(guó)作為新興市場(chǎng)（Pharmerging）的代表之一，將在未來(lái)5年內(nèi)逐步成為全球第二大醫(yī)療消費(fèi)市場(chǎng)，GDP占比及人均支出將會(huì)進(jìn)一步提高，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)空間巨大。
圖 1 2016年各國(guó)人均衛(wèi)生支出費(fèi)用（美元）
2、我國(guó)醫(yī)療器械銷售占比較低，存在較大提升空間
我國(guó)醫(yī)療器械銷售額僅占醫(yī)藥與醫(yī)療器械銷售總額的21%左右，遠(yuǎn)低于全球49%左右的平均水平，低端醫(yī)療器械無(wú)法幫助國(guó)內(nèi)企業(yè)獲得國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶。
3、中國(guó)企業(yè)與國(guó)際標(biāo)桿企業(yè)在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)差距巨大
前十名中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的營(yíng)收規(guī)模在12-23億美元之間，與前十名國(guó)際醫(yī)藥企業(yè)營(yíng)收差距在20倍左右。
表 1 2017年國(guó)內(nèi)外醫(yī)藥企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入TOP10對(duì)比（十億美元）
前十名中國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)的營(yíng)收規(guī)模在1-12億美元之間，與前十名國(guó)際醫(yī)療器械企業(yè)營(yíng)收差距更加巨大。
表2 2017年國(guó)內(nèi)外醫(yī)療器械企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入TOP10對(duì)比（十億美元）
4、醫(yī)療服務(wù)費(fèi)用支出占比相比較于醫(yī)藥及醫(yī)療器械費(fèi)用支出占比較低
盡管我國(guó)醫(yī)藥及醫(yī)療器械發(fā)展勢(shì)頭良好，但是醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)能力卻始終未能得到大幅提高，北京僅藥品、材料兩項(xiàng)費(fèi)用占比就高達(dá)61%。隨著醫(yī)改逐步推進(jìn)，醫(yī)藥分開(kāi)將使得住院醫(yī)療費(fèi)用結(jié)構(gòu)向更合理發(fā)展。
亮點(diǎn)二：概括醫(yī)療改革政策著力點(diǎn)
2015以來(lái)，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)政策總體特點(diǎn)為“收放兼?zhèn)?rdquo;。其中，醫(yī)藥及醫(yī)療器械生產(chǎn)、費(fèi)用控制為重點(diǎn)收緊領(lǐng)域，流通及醫(yī)療服務(wù)則為重點(diǎn)放開(kāi)及發(fā)展領(lǐng)域。綜合來(lái)看，醫(yī)療政策希望達(dá)到改革藥品及醫(yī)療器械供給機(jī)制、保障產(chǎn)品質(zhì)量、降低流通費(fèi)用、下沉醫(yī)療服務(wù)能力、提高醫(yī)療服務(wù)覆蓋范圍、高效利用醫(yī)?；鸬饶繕?biāo)。
圖 2 醫(yī)療產(chǎn)業(yè)政策關(guān)鍵詞
亮點(diǎn)三：繪制醫(yī)療產(chǎn)業(yè)圖譜，并明確驅(qū)動(dòng)因素
醫(yī)療產(chǎn)業(yè)主要由原料供應(yīng)、藥物/器械制造、流通及銷售/服務(wù)終端組成。除此之外，CRO及第三方診斷等作為醫(yī)療產(chǎn)業(yè)補(bǔ)充環(huán)節(jié)，在藥物研發(fā)與終端服務(wù)方面發(fā)揮著巨大作用。尤其是伴隨精準(zhǔn)醫(yī)療的興起，第三方診斷將大有可為。
圖3 醫(yī)療產(chǎn)業(yè)圖譜
投中研究院認(rèn)為，決定醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素主要包括政策因素、社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素及技術(shù)因素三方面。
亮點(diǎn)四：對(duì)精準(zhǔn)醫(yī)療行業(yè)深入分析
1、精準(zhǔn)醫(yī)療發(fā)展原因
精準(zhǔn)醫(yī)療之所以能受市場(chǎng)關(guān)注，并擁有廣大發(fā)展空間的原因在于，其能解決“精準(zhǔn)診斷、早期診斷、用藥檢測(cè)”以及“精準(zhǔn)治療、同病異治”等問(wèn)題。
2、精準(zhǔn)醫(yī)療驅(qū)動(dòng)因素
精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展則源自于技術(shù)創(chuàng)新及龐大需求。技術(shù)創(chuàng)新方面，基因組測(cè)序技術(shù)、生物醫(yī)學(xué)分析技術(shù)、大數(shù)據(jù)分析技術(shù)進(jìn)步使得精準(zhǔn)醫(yī)療更能為醫(yī)學(xué)所使用。需求方面，癌癥治療對(duì)精準(zhǔn)醫(yī)療的需求保證其發(fā)展空間。除此之外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已認(rèn)識(shí)到精準(zhǔn)醫(yī)療的重要性，并通過(guò)審批機(jī)制調(diào)整適應(yīng)精準(zhǔn)醫(yī)療的特點(diǎn)。
3、投資邏輯
精準(zhǔn)醫(yī)療包含診斷和治療兩個(gè)方面?；驕y(cè)序領(lǐng)域中，如果企業(yè)可以完成“規(guī)模優(yōu)勢(shì)+產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)+渠道粘性”三位一體，則可勝出。
圖4 基因測(cè)序產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成
4、機(jī)會(huì)與布局
?。?）測(cè)序市場(chǎng)的增速可能更多地體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈中下游。
（2）完備的數(shù)據(jù)庫(kù)和數(shù)據(jù)的深度解讀。
?。?）細(xì)胞分子捕獲及選擇出合適的應(yīng)用場(chǎng)景。
亮點(diǎn)五：總結(jié)八大投融資特點(diǎn)及趨勢(shì)
1、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)融資在向頭部聚集，優(yōu)質(zhì)醫(yī)療企業(yè)將有機(jī)會(huì)建立更強(qiáng)科研能力、拓展市場(chǎng)，逐漸形成強(qiáng)者恒強(qiáng)局面。
2、CRO領(lǐng)域成為醫(yī)藥行業(yè)融資熱門(mén)，涉及精準(zhǔn)醫(yī)療的項(xiàng)目更受資本青睞。
3、無(wú)論是醫(yī)藥行業(yè)還是醫(yī)療器械行業(yè)，項(xiàng)目均以VC階段融資為主。這些項(xiàng)目可能成為潛在并購(gòu)標(biāo)的。
4、醫(yī)改政策推動(dòng)下，社會(huì)辦醫(yī)融資情況得到較大改善，但是醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的合規(guī)性、可復(fù)制性與質(zhì)量一致性是未來(lái)退出時(shí)的重要限制因素。
5、生物制藥企業(yè)IPO退出回報(bào)較好，CAR-T免疫療法的興起將可能促進(jìn)更多生物制藥類企業(yè)上市。
6、高端醫(yī)療器械IPO項(xiàng)目較少，進(jìn)口替代是未來(lái)國(guó)內(nèi)投資的主要趨勢(shì)。
7、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購(gòu)總體放緩，但隨著我國(guó)藥企綜合實(shí)力的提高，潛在并購(gòu)標(biāo)的已開(kāi)始涉及研發(fā)實(shí)力雄厚的境外原研藥企業(yè)。同時(shí)，隨著我國(guó)加入ICH，藥企對(duì)原研藥的需求將大幅提升。
8、2017年醫(yī)療器械并購(gòu)中缺乏大型IVD并購(gòu)案例，但鑒于國(guó)內(nèi)IVD行業(yè)高速發(fā)展，在細(xì)分行業(yè)觸及瓶頸后，IVD并購(gòu)將會(huì)出現(xiàn)。
來(lái)源：HC3i中國(guó)數(shù)字醫(yī)療網(wǎng)
